投资要点
1.养殖行业迎来美好时代。
12月全国能繁母猪存栏量进一步降低至3,798万头，较11月下降27万头，较上一轮周期低点低17.1%，全国生猪存栏量38,379万头，同比下滑9%，较上一轮周期低点低11.5%，生猪产业去产能充分，我们预计本轮猪价上涨周期将延续至2017Q1。我们对比历史上猪周期的运行规律，预计2016年全年猪价将维持高位，均价在17.5元/公斤附近。
猪价上涨与食品安全问题影响逐渐消除将提振鸡价。公司主要产品为黄羽肉鸡，需求相对稳定，在产能过剩的行业背景下，我们判断2016年黄羽鸡价格跌势将放缓，全年均价将在13.8元/公斤附近运行。
2.养殖业巨无霸护城河宽阔。
1）规模庞大。2014年公司商品肉猪出栏量1218万头，占全国总出栏量的1.7%，商品肉鸡出栏量7亿只，占全国黄羽肉鸡总出栏量的19.1%，均居于行业首位；2）模式易扩张。公司通过紧密型"公司+农户/家庭农场"的模式实现商品肉鸡和商品肉猪的规模化养殖和扩张。公司已将此模式从肉鸡养殖复制到肉猪养殖、肉鸭养殖等领域，并从广东地区复制到华南其他省市以及华东、华中、西南、华北、东北、西北等区域，遍及全国20多个省市自治区，公司收入和利润增长更加持续和稳定；3）成本领先。先进的养殖模式、快速扩张的基因加上强大的研发能力为公司带来巨大的成本优势。4）完善利益共享机制。本次员工持股计划覆盖1,9097人，范围非常广，有利于提升公司治理水平，完善公司与员工的利益共享机制，提高员工凝聚力，调动员工积极性，使员工利益与公司发展更紧密地结合，同时也说明了员工对公司未来发展有坚定的决心。
3.投资建议：
预计公司2015、2016年肉鸡出栏7.6亿只、8.4亿只，肉猪出栏1535万头、1751万头，2016年肉鸡只均盈利3.2元，肉猪头均盈利517元，营业收入（包括疫苗业务）分别为490亿元、598亿元，归母净利润分别为64亿元、101亿元，摊薄EPS分别为1.76元、2.79元，对应PE分别为24倍、15倍，给予推荐评级。华创证券
